О компании

Лента (LNTA 163,00, -0,26%). Один из ведущих российских ретейлеров, крупнейшая в стране сеть гипермаркетов, с 2013 года работает также в формате супермаркетов. Компания управляет 757 магазинами торговой площадью более 1,7 млн кв. м. Ценные бумаги эмитента торгуются на Лондонской и Московской биржах.

Операционные результаты за четвертый квартал и полный 2021 год

·         Лента увеличила выручку на 8,6% в 2021 году. Это ниже, чем у Х5, но прямое сопоставление затруднено, поскольку у компаний преимущественно разные форматы магазинов. Лента изначально начинала бизнес в крупноформатном сегменте, который в последние годы испытывает давление как со стороны сомасштабных конкурентов, так и торговых точек меньшего размера.

·         Число магазинов по итогам года увеличилось на 364 единицы (+92%), торговая площадь расширилась на 15,6%. Темпы прироста выручки отстают от динамики торговых площадей, поскольку прибыль, заработанная недавно приобретенными магазинами, будет отражаться в отчетности начиная с четвертого квартала 2021 года. В этом периоде продажи увеличились на 18% г/г, что обусловлено в числе прочего и расширением торговых площадей. В относительном выражении Лента увеличила последний из упомянутых показателей более значительно, чем конкуренты, при этом весь прирост пришелся на магазины малого формата. В 2021 году Лента не открыла ни одного гипермаркета, но расширилась на 236 тыс. кв. м (364 магазина-нетто) в малом формате, в том числе за счет приобретения 184 тыс. кв. м (234 магазина). В своих отчетах компания обозначает как магазины малого форматы все торговые точки, не являющиеся гипермаркетами, хотя фактически они очень различаются по размерам и выручке. Общая площадь таких магазинов составляет 354 тыс. кв. м.

·         Сопоставимые продажи за год выросли всего на 2,4%. С одной стороны, продолжился отток покупателей, причем в 4-м квартале снижение трафика ускорилось (особенно в торговых точках малого формата). С другой стороны, рост среднего чека по сопоставимым магазинам составил 10,4% в четвертом квартале и 4,7% по итогам года, что смогло перекрыть отток потребителей.

·         Существенно улучшились показатели онлайн-продаж. Количество онлайн-заказов у всех компаний группы совокупно увеличилось за год на 221%, в собственной сети Ленты — на 609%. Средний чек онлайн-заказа при этом изменился незначительно. Выручка интернет-направления по итогам 2021 года составила 19,34 млрд руб., или 4% совокупных продаж. Таким образом, на онлайн-сегмент пришлось 50% прироста выручки за 2021 год.

Наши оценки и ожидания

·         Мы позитивно оцениваем операционные результаты эмитента, превзошедшие наши прогнозы. Лента существенно увеличила площадь торговой сети как за счет собственных магазинов, так и за счет приобретений, нарастила онлайн-сегмент.

·         Мы ожидаем, что компания продолжит активно открывать магазины меньшего размера по сравнению с гипермаркетами. Наша модель предусматривает, что сильными драйверами роста выручки в ближайшие годы будут торговые точки малого формата, а также онлайн-сегмент. Однако мы не исключаем возможных изменений на рынке гипермаркетов.

·         Компания опубликовала финансовые гайденсы за 2021 год и готовится представить новый прогноз. Финансовые результаты будут раскрыты 21 февраля 2022 года.

·         В 2022-м ожидается существенное увеличение выручки. Будут консолидированы показатели Утконоса. Рост торговых площадей может составить 11%. Мы не исключаем повышения прогнозов финансовых результатов на фоне разгона инфляции и уверенной динамики интернет-продаж. При этом рентабельность прибыли и EBITDA не ухудшится.

·         Мы сохраняем целевую цену ГДР Ленты на уровне 373 руб. на горизонте 12 месяцев. Однако таргет может быть понижен на фоне увеличения ставки дисконтирования на ближайший год. Согласно нашим ожиданиям, по итогам 2022 года компания выплатит в качестве дивиденда 186 руб. на акцию (37,2 руб. на ГДР), что соответствует доходности 20% к текущим котировкам.

Примечание к обзору

Мы намерены исключить депозитарные расписки Ленты из аналитического покрытия. В связи с планируемым делистингом депозитарных расписок Ленты (ISIN US52634T2006) с Московской биржи и включением в листинг обыкновенных акций эмитента (ISIN RU000A102S15, номер государственной регистрации — 1-01-16686-A) в будущем аналитическое покрытие будет осуществляться в отношении обыкновенных акций компании.

Техническая картина

Акции LNTA снижаются более года. Индикатор RSI указывает на перепроданность. Также отмечается дивергенция, которая может указывать на скорый перелом тренда. Бумага торгуется на минимуме с весны 2020 года. Этот уровень, на наш взгляд, выступает очень крепкой поддержкой.

Резюме

Рекомендуем покупать акции LNTA на фоне существенного потенциала роста и их сильной перепроданности. Мы ожидаем, что ценные бумаги ретейлеров в этом году будут торговаться лучше широкого рынка.