Прибыль Роснефти по итогам второго квартала составила 43 млрд руб., тогда как консенсус закладывал ее в диапазоне -25-35 млрд руб. Этим результатом компания в очередной раз доказала способность превосходить прогнозы. Давление на прибыль, обусловленное снижением выручки, компания в значительной мере компенсировала сокращением CAPEX на 200 млрд руб. К концу года прогнозируется восстановление нефтяных цен до $55 за баррель благодаря соглашению об ограничении добычи ОПЕК+, монетарно-бюджетному стимулированию и постепенному снятию карантина. С учетом этого фактора и благоприятной для прибыли Роснефти оптимизации капитальных расходов, ожидаем чистую прибыль по итогам 2020 года на уровне 395 млрд руб., а дивиденд прогнозируем в размере 15,2 руб. на акцию.

Изменения на рынке, оценка на основе показателей, отражающих динамику товарной и денежной массы, базовый целевой уровень цен на нефть по итогам 2020-2021 годов в рамках долгосрочной модели оценки справедливой стоимости обыкновенной акции Роснефти составляет $55 и $80 за баррель соответственно. За 2022-2025 годы мы рассчитываем на рост цен на нефть на 9% г/г. В модели DCF закладываем соотношение свободного денежного потока компании к выручке на уровне 10% при среднем для последних пяти и десяти лет на уровне 7%. В условиях улучшения ценовой конъюнктуры в ближайшие годы вполне вероятно  улучшение FCF к выручке компании за счет роста цен на нефть и активной долговой эмиссии Роснефти под влиянием сохранения высокого спроса на рисковые активы в мире. Это окажет опосредованное влияние и на санкционные риски, которые, впрочем, заметно уменьшила продажа компанией венесуэльских активов. Этот прогноз мы считаем консервативным.

После завершения в апреле 2022 года действия соглашения ОПЕК+ в течение полутора лет Роснефть возобновит реализацию принятого в июне 2019 года трехлетнего плана, целью которого является доведение добычи до объема 250 млн тонн нефти в год к 2025 году. С этого года по плану Роснефти добыча будет ежегодно увеличиваться на 2,1% г/г. С учетом этих прогнозов и оценок справедливая цена обыкновенной акции Роснефти на конец 2020 года составляет 473,95 руб.