Роснефть в прошлом году продемонстрировала высокие темпы роста выручки, что обусловлено относительной стабильностью рубля и повышением цены на нефть. Возможно, что компания окажется лидером по темпу роста доходов в нефтегазовом секторе. По моим расчетам, первенство по выручке за 2017-й удержит Газпром, который заработал около 6,2 трлн руб. А вот по результатам текущего года лидер может поменяться.

Из негативных моментов отчетности Роснефти можно отметить значительный рост капзатрат (на 30% за год — до 922 млрд руб.) и, как одно из следствий этого, — сокращение свободного денежного потока. Долговая нагрузка при этом сохраняется на среднем уровне и равняется 2,6х EBITDA. Компания пока не дает прогнозов, но я ожидаю, что капзатраты в 2018 году увеличиваться не будут, возможно даже их сокращение на 100–150 млрд руб. Львиная доля расходов приходится на зрелые месторождения Юганскнефтегаза, добыча там сокращаться не будет.

Исходя из дивидендной политики, годовой дивиденд оценивается не более чем в 14,1 руб. на акцию, а за 4-й квартал — около 4,3 руб. Доходность годового дивиденда около 4,5%. Это низкий уровень, поэтому дивидендные выплаты не станут драйвером роста котировок Роснефти.

Реакция инвесторов на отчетность компании слабопозитивная. На мой взгляд, это связано с тем, что иностранные фонды сейчас не очень активны в этой бумаге из-за санкционных рисков. Также их мог напугать зафиксированный в отчетности рост операционных и капитальных затрат и сокращение маржи EBITDA. Для сравнения: Exxon Mobil в 2017 году продемонстрировала рентабельность прибыли 8,4%, а ее долговая нагрузка равняется 1,2х EBITDA, то есть ниже, чем у Роснефти. На дивиденды Exxon Mobil направляет 66% прибыли, это больше чем выделяет на данные цели Роснефть. К сектору в целом также отношение у инвесторов сейчас близко к нейтральному: драйверы роста, главным образом позитивная динамика цен на нефть, отыграны, и от компаний не ждут выдающихся производственных и финансовых результатов в этом году. Ожидаю, что бумаги Роснефти до лета будут торговаться в широком боковом коридоре 310–360 руб.