Выручка и прибыль Valero Energy (VLO) в первом квартале превзошли ожидания рынка. Запуск завода по производству экологического дизеля перенесен с января-марта 2023-го на октябрь-декабрь 2022-го.

Выручка эмитента по итогам отчетного периода выросла на 85% г/г, до $38,5 млрд (+7,4% кв/кв), за счет повышения цен на нефтепродукты и увеличения выпуска топлива. Производство нефтепродуктов удалось нарастить в годовом исчислении на 15,7%, до 2 820 тыс. баррелей в сутки (-7,9% кв/кв).

В четвертом квартале 2021 года компания начала выпуск экологического дизеля на НПЗ St. Charles (Diamond Green Diesel 2), который позволит увеличить производство этого вида топлива на 400 млн галлонов в год. В отчетном периоде совокупный выпуск биодизеля вырос на 100% г/г, до 1,74 млн галлонов в сутки (+9,2% кв/кв). Третью очередь (Diamond Green Diesel 3) на НПЗ Port Arthur мощностью 470 млн галлонов в год планируется запустить уже в четвертом квартале 2022 года, хотя ранее ввод в эксплуатацию прогнозировался в начале 2023-го. Производство метанола увеличилось на 13,6% г/г, до 4 млн галлонов в сутки (-8,1% кв/кв).

По итогам квартала компания получила прибыль в размере $905 млн по сравнению с убытком в $704 млн годом ранее. Скорректированная EPS составила $2,31, превысив ожидания рынка на уровне $1,66. Маржа переработки выросла до $12,74 на баррель (+84,4% г/г, +18,7% кв/кв).

В отчетном периоде VLO сгенерировала операционный денежный поток (до изменений в оборотном капитале) в размере $1,3 млрд (-26,3% кв/кв) по сравнению с минус $236 млн годом ранее. Негативное влияние увеличения оборотного капитала составило $722 млн. Капитальные затраты за квартал выросли на 45% г/г, до $843 млн.

Увеличение CAPEX и оборотного капитала, а также выплаты акционерам ($401 млн в качестве дивидендов и $144 в форме выкупа собственных акций) привели к повышению чистого долга компании за квартал на $750 млн, до $10,5 млрд. Тем не менее финансовая устойчивость Valero Energy не вызывает опасений: объем денежных средств и их эквивалентов на счетах компании на конец квартала составлял $2,6 млрд.

Мы позитивно оцениваем отчетность эмитента за январь-март 2022-го и повышаем целевую цену бумаги VLO на 9%, до $102,9 за акцию. По нашему мнению, VLO — один из основных бенефициаров восстановления спроса на нефтепродукты. Однако нужно уточнить, что акции компании уже во многом реализовали потенциал роста.